Акции гиганта быстрой моды Shein упали во вторник в ходе своего долгожданного дебюта на Гонконгской фондовой бирже. Это произошло после неудачных попыток разместиться в США и Великобритании, где возникли вопросы по поводу трудовой практики и воздействия на окружающую среду.

Когда-то оцениваемая почти в 100 миллиардов долларов, Shein теперь стоит около четверти этой суммы, сталкиваясь с такими проблемами, как жесткая конкуренция и торговые противоречия. Компания стала чрезвычайно популярной, особенно среди молодежи, благодаря способности поставлять самые последние модные новинки по сверхнизким ценам через огромную сеть фабрик в Китае.

На церемонии празднования листинга финансовый директор Ли Гуи заявил, что модель компании по продаже большого количества небольших заказов с быстрыми вариантами оплаты теперь охватывает около 160 рынков по всему миру. «Пусть глобальные потребители наслаждаются звуком моды», — сказал он после удара в гонг, ознаменовавшего начало торгов.

В понедельник Shein оценила свои акции в 48,56 гонконгских долларов каждая, привлекая 13,6 миллиарда гонконгских долларов (1,7 миллиарда долларов) от листинга. Это дало компании рыночную стоимость в 26,3 миллиарда долларов.

Акции Shein упали на целых 10% в начале торгов, прежде чем потери смягчились. В обед они были примерно на 3,5% ниже, чуть менее 47 гонконгских долларов за штуку. Разочаровывающий дебют предполагает, что рынок не убежден в том, что рост Shein может совершить «возвращение», заявила Чару Чанана, главный инвестиционный стратег инвестиционного банка Saxo.

Shein имеет более 273 миллионов активных клиентов, которые разместили в общей сложности более миллиарда заказов за год до конца марта 2026 года, сообщила компания в заявке перед листингом. Но теперь Shein сталкивается с более высокими издержками, регуляторным контролем и усилением конкуренции, в то время как инвесторы все больше привлекаются технологическими компаниями.

Для клиентов падение акций Shein является признаком того, что дешевые цены компании «становятся все труднее поддерживать», что может привести к повышению цен, добавила Чанана. Листинг знаменует собой крупнейшую новую продажу акций в Гонконге с начала этого года, что рассматривается как проверка аппетита инвесторов к индустрии быстрой моды.

Это редкая «самостоятельная» электронная коммерческая фирма, которую можно оценивать по ее собственным заслугам, считает Луиза Деглиз-Фавр, аналитик модной индустрии из исследовательской компании GlobalData. Акции конкурентов Asos и Boohoo в последние годы пострадали из-за регуляторного контроля и жесткой конкуренции.

«Инвесторы научились быть скептичными», в то время как опасения по поводу устойчивости и этических вопросов добавляют сложности продаже акций Shein, сказала Деглиз-Фавр. Shein была основана в Китае в 2008 году и теперь имеет штаб-квартиру в Сингапуре.

Долгий путь компании на фондовый рынок подчеркивает геополитическое давление и регуляторный контроль, с которыми сталкиваются китайские компании с глобальными амбициями. Компания когда-то выглядела готовой к одному из крупнейших дебютов на фондовом рынке среди китайских фирм, нацелившись на Уолл-стрит.

Ее бизнес резко вырос во время пандемии Covid-19, когда люди, застрявшие дома, обратились к онлайн-ритейлерам. Покупатели делились клипами, на которых они примеряют большое количество ее одежды, что стало трендом под названием Shein Hauls, повышая присутствие компании в интернете.

Первичное публичное размещение (IPO) в США — безусловно, крупнейшем рынке Shein — дало бы ей возможность еще больше повысить свой глобальный профиль и получить доступ к западному финансированию. Но компания столкнулась с сопротивлением американских законодателей, которые возражали против планируемого листинга из-за опасений по поводу принудительного труда на фабриках Shein.

Компания также обвинялась в копировании идей других дизайнеров. Shein заявила, что «серьезно относится ко всем претензиям о нарушении прав» и уважает права всех дизайнеров. Она также изучала возможность дебюта на фондовой бирже в Лондоне, но столкнулась с аналогичной оппозицией.

В 2025 году Shein переключила внимание на Гонконг, и китайские власти одобрили этот шаг в июле этого года. «У Shein закончились площадки, которые могли бы ее принять», — сказала Эшли Дударенок, основатель китайской исследовательской компании ChoZan.

Компания пыталась «выглядеть менее китайской», перенеся штаб-квартиру в Сингапур перед попыткой IPO, но так и не получила политической поддержки за рубежом или заверений от Пекина. «Для китайских компаний, все чаще исключаемых из западных бирж, Гонконг быстро становится единственным реалистичным путем на рынок», — сказала Деглиз-Фавр.

Этот шаг совпал с редким публичным появлением скрытного основателя Shein Сюй Янтяня на крупной деловой конференции в феврале. Он вышел на сцену в Гуандуне, где расположены многие швейные фабрики Китая, чтобы подтвердить связи своей компании с Пекином.

Он пообещал инвестиции в швейную промышленность Китая, добавив, что «питание» от страны было «неотделимо» от успеха Shein. Торговая напряженность и регуляторные проблемы означают, что Shein работает в совершенно ином ландшафте, чем когда она впервые начала изучать потенциальное IPO.

В июле компания сообщила о квартальном убытке в 99 миллионов долларов, поскольку продажи замедлились после того, как США отменили освобождение от импортных пошлин на небольшие посылки. Это освобождение, известное как правило de minimis, помогло Shein и конкуренту Temu быстро расти, поскольку позволяло посылкам стоимостью менее 800 долларов поступать в США без уплаты импортных пошлин.

Аналогично, Европейский союз ввел налог в 3 евро на импорт низкой стоимости. Война в Иране также ударила по спросу, повысила затраты и вызвала задержки с доставкой на некоторых рынках, сообщила Shein.

Ее конкуренты также испытывают давление. В августе PDD, владелец Temu, сообщил о более низкой, чем ожидалось, квартальной выручке. Shein также расследуется регулирующими органами США и Европы в отношении ее деловой практики.

Компании также необходимо найти способы выделиться среди конкурентов, которые теперь также используют прогнозные технологии, чтобы сделать свои веб-сайты более привлекательными для покупателей, сказал Джейсон Хсу из Rayliant Global Advisors. «Shein больше не уникальный игрок», — сказал Хсу.

Несмотря на эти проблемы, некоторые аналитики все еще видят сильный потенциал для Shein. Инвесторы будут внимательно следить за тем, сможет ли компания решить эти проблемы, например, перенести логистику из Китая, чтобы избежать импортных пошлин США и ЕС, сказала Деглиз-Фавр.

Падение оценки компании показывает «реальное ухудшение», но она по-прежнему поддерживается «мощной цепочкой поставок» и глобальным охватом. Люди все еще покупают товары компании, но затраты легли на бизнес и показали, что ее бизнес-модель не приносит прибыль так, как раньше, сказала Дударенок.

Как публичная компания, Shein должна будет «доказать, что ее маржа все еще работает в мире более жесткого регулирования, тарифов и более дорогого привлечения клиентов», — добавила она.

Source: www.bbc.co.uk